景福元年（892年），杨行密出任淮南节度使，他以淮南为根据地，不断扩张，消灭临近藩镇，扩大地盘，为以后杨吴的建立打下了坚实基础。但杨行密死后不久，大将徐温就控制了杨吴的实权，使杨吴君主沦为了傀儡。那么杨吴政权是如何建立与灭亡的呢
一，割据庐州
天宝十四年（755年），安禄山发动叛乱，大唐由盛转衰。广德元年（763年），叛将史朝义自杀，安史之乱结束，但大唐陷入藩镇割据的混乱局面，为以后五代十国的分裂割据埋下了祸根。
中和元年（881年），黄巢攻入长安，天下大乱，庐州军官杨行密趁机作乱，占据庐州。中和三年（883），唐朝任命杨行密为庐州刺史，受淮南节度使高骈节制。光启三年（887年），淮南牙将毕师铎反叛，囚禁节度使高骈。杨行密率军讨伐毕师铎，将其击败。毕师铎杀死高骈，逃离淮南，杨行密于是夺取扬州。
二，杨孙争战
毕师铎投奔蔡州节度使秦宗权部将孙儒，请求救援。于是孙儒杀毕师铎，吞并其所部，进军淮南。杨行密因为扬州空虚，无法长期坚守，于是放弃扬州，退往庐州。孙儒因此夺取扬州，成为淮南节度使。杨行密退守庐州后，夺取宣州，于龙纪元年（899年）担任宣州观察使。他以宣州为根据，四处征战，吞并邻近许多藩镇。景福元年（892年），孙儒率大军攻打杨行密，结果兵败身死。杨行密于是重夺扬州，担任淮南节度使，乾宁二年（895年），唐朝封他为同中书门下平章事、弘农郡王，他以淮南为根据，使得地盘进一步扩大。
三，抵御朱温
乾宁四年（897年），朱温派大将葛从周、庞师古进攻淮南，企图消灭杨行密，夺取淮南。杨行密亲自率军抵御，双方在淮南大战，最后杨行密大败葛从周，斩杀庞师古。淮南之战沉重打击朱温势力，使其无法南下，巩固了杨行密对淮南的统治，为以后杨吴的建立打下了基础。
天复二年（902年），唐朝封杨行密为东面诸道行营都统、检校太师、中书令，吴王。杨行密与镇海节度使钱镠争夺地盘，双方互相攻伐，各有胜负。天复三年（903年），平卢节度使王师范称奉唐昭宗之命勤王，反抗朱温，向杨行密求援。杨行密派王茂章救援青州，王茂章击败朱温军，斩杀朱温侄朱友宁。朱温大怒，亲自率兵攻打王茂章，结果屡次失败。后来王茂章见朱温兵多，认为自己寡不敌众，无法取胜，于是退回淮南。王师范见援兵退走，于是投降朱温。
四，沦为傀儡
天佑二年（905年），杨行密病逝，子杨渥继任。杨渥年幼，胡作非为，乱杀元老周隐，逼走大将王茂章。他重用亲信陈璠、范遇，削弱大将张颢、徐温的兵权。这引起张颢、徐温的不满，为杨吴的灭亡埋下了祸根。
天祐四年（907年），朱温篡唐，后梁建立。唐朝的灭亡，标志着五代十国的开始，杨吴成为独立政权。不久张颢、徐温发动政变，杀死陈璠、范遇，囚禁杨渥，自此杨吴君主成为傀儡。天祐五年（908年），张颢、徐温弑杀杨渥，张颢想要自立，徐温反对，将其杀死，立杨渥弟杨隆演为杨吴君主。
杨隆演只是傀儡，大权掌握在徐温手中。徐温之子徐知训胡作非为，经常欺辱杨隆演与杨吴大臣。天佑十五年（918年），不堪徐知训压迫的杨吴大臣朱瑾杀死徐知训，向杨隆演报功，说是为杨吴除了一害。杨隆演畏惧徐温，推脱不管，不久徐温杀死朱瑾。